UBS Global Investment Returns Yearbook 2025 – 心得分享
最近閱讀了UBS整理的投資報告，覺得有些資訊非常實用，有助於自己的理財規劃和工具的選擇，在這篇分享給大家一些我覺得值得注意或有趣的地方。
參考資料：
Global Investment Returns Yearbook 2025 by UBS
上圖可看到一百年前跟現在的產業差距有多大，不論是從100年前還很強盛的英國，還是現在經濟實力最強的美國，產業的佔比都不免隨著時間發生劇烈變化。
尤其是現在佔比最高的產業以前根本沒出現，以前佔比最高的產業現在也無足輕重了。
產業輪動與變化發生的時間也未必需要100年的這麼久，20年前的生活跟現在比起來就已經有很明顯的差距了，更何況是要在產業或公司起飛前就開始布局好，timing the market沒那麼容易，這也凸顯出指數化投資的從容與被動投資的優勢。
上圖為1900年之後熊市恢復所需的時間，注意這幾次有越來越短的趨勢，但最近期的GFC (Global Financial Crisis in 2009)也是需要5.3年才恢復前高，且這些事件都造成了大於50%的下跌。
近幾年聽到越來越多人提到政府有QE這個工具可以救市，這些熊市下跌大概都不會太長，因此人們應該要保留現金在低點買進，越跌買越多，甚至在下跌時要質押、槓桿投入以獲得更高報酬。
老實說我並不認為真的遇到時事情會有這麼簡單。最近幾次新冠病毒、升息循環、關稅政策等造成的下跌確實又急又短，但當下其實沒人知道下跌會持續多久，或是否會越跌越深。
這也使很多人忘了大幅度下跌又長期熊市的可能性。
我們可以把市場想成投資人投票後的共識，當市場下跌時我們若是大舉買進的一方，其實是在賭市場共識看錯了。另一個角度是，若市場早就知道這次下跌其實很快就結束了，那根本也不會有那麼多人賣出造成市場下跌，這件事情在一開始就不會發生。
又深又長的熊市是最可怕的。有人說現在有QE這個工具，要發生又深又長的熊市的可能性很低了。沒錯，我也同意可能性降低了，但我相信也不會只有你我這麼聰明有這種預期，整個市場的人，尤其是專業投資人及金融機構也應該都知道。
那什麼時候會發生這種機率小的事情？當然就是事情本身超乎大家預期的時候，或是根本無法預測的時候，這時若真的看到下跌20%而開始舉債、質押買進，後面卻發現越跌越深或等了幾年都回不來，出問題的機率就會越來越大。
可看到大部分國家包括台灣，在全球分散後Sharpe ratio傾向增加，少數國家如美國則稍微降低，但也不會差太多。
在台灣執行指數化投資通常不會只配置台股，把股票配置分散到全球更是重要，但home bias的佔比通常投資人可以自行決定，而home bias的配置常常是0050或006208這種ETF。
這時常看到有人說台灣50的ETF台積電佔比太重，不夠分散，但這並非是0050或006208有「問題」，因為指數投資人可以藉由全球分散和home bias調整出一個自己適合的台股佔比，台積電佔比多少自然也沒那麼重要了。
報告中也針對通貨膨脹對股票和債券的影響做了分析。上圖可看到隨著通膨率從低到高，債券和股票的一年報酬率皆漸漸下降。
通膨率很低或很高時，債券的一年報酬率皆較股票高或低，這說明通膨對債券的影響比股票大上許多，就債券的設計來看也屬合理。
一般的認知也是股票比較能抗通膨，但可能需要比較長期的時間來看，才能把公司定價能力對抗通膨的效果表現出來，所以一年期的報酬仍會顯著受通膨影響。
那哪種資產比較能抗通膨呢？上圖顯示大宗商品期貨及黃金與通膨的相關性較高，但長期來看也沒有超過0.4就是了。
2022股債齊跌的情況很大一部份就是因為通貨膨脹，Fed不得不快速升息導致。若是在短期想要有與通膨負相關的資產配置，上面的黃金或大宗商品是不錯的選擇，但也不建議佔比過高，因為他們平常的波動性或長期預期報酬未必有股債等資產的水準，當成短期降低通膨影響的資產是較合理的配置理由。
上面也說到其實股票也算是能抗通膨的資產，只是需要比較長的時間讓定價能力表現出來，所以若選擇不配置黃金或抗通膨債等資產也無妨，只要能撐過2022這種股債齊跌的時期，長期來看也不至於有太大的影響。另外債券在升息時的影響可參考之前的這篇，整體而言只要能撐過短期的升息循環，即使是債券其報酬也能漸漸回升，其中一個原因也是因為債券的報酬主要其實來自配息，如下圖。
參考資料：The role of bonds in a low-yield environment by Vanguard
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