個人理財觀念分享–債券配置–Part3

債券在近期因為利率的改變而討論度激增，投資人是否需要隨著利率政策而改變自己的資產配置策略，從而規避損失或提高報酬？今天要來分享兩篇Vanguard的文章，一篇是在2010年低利率時期所寫的，一篇則是去年高利率時期所寫的，兩者正好呼應投資人對於債券的常見疑問，像是利率低時是否要轉成現金等利率升高時再配置債券，其實這就是債券市場的擇時，而這種擇時做法是否真的對於增加報酬有用？

Reference: 

Risk of loss: Should investors shift from bonds because of the prospect of rising rates?, Vanguard, 2010

Staying the course with bonds in a challenging rate environment, Vanguard, 2023

在Figure 1中舉了一個例子，當一個存續期間4.6年的美國整體債券在利率上升4%時，第一年的時候確實會遇到價格下降。而依照存續時間的理論，當利率上升1%時，債券價格下降的幅度約為存續時間(4.6%)，故價格下降 18.4%。在其他狀況都假設相同時，取兩個yield平均為4.9%，加上price change為 4.9% – 18.4% = –13.5%，第一年總報酬確實慘不忍睹。

到了第二年時，yield維持較高的水準6.9%，之後cumulative total return就能快速回復，可看到在4年後已經是正報酬了，更不用說若高利率維持不久，又再度降息的話這回復過程將更快。

通貨膨脹時常跟隨著利率急速上揚，這時候上方所述的債券漲跌情況是否依然適用？上圖是真實的歷史資料統計的結果，擷取了美國歷史上yield上升至少2%時期的三種資產配置之12個月總報酬。當不考慮通膨時可參考Nominal returns，平均而言，即使是債券自己仍能達到正報酬，股票報酬則更高，股債6:4配置當然就居中，後一年的總報酬甚至都更高。

當考慮通膨時，可參考Real returns，平均而言，當年報酬都很難贏過通膨率，但是後一年的報酬率仍是不錯，而股債配的平均效益更能在此看出，仍能帶給投資人比通膨率高出一定報酬率的收益。

上兩張圖Vanguard用嘗試擇時配置債券或現金的方法模擬資產成長，從1998到2023這25年的期間，若利率上升1%則把債券資金轉成現金避開日後可能的虧損，若利率下降1%則把現金配置成債券期望賺到資本利得。最後顯示維持原先的策略stay the course能得到的長期資產成長較多。主要的理由是對債券擇時不會比股票容易，債券的價格也不是只受到利率影響，更何況要預測利率更是連專業投資人都未必辦得到的事情。

最後希望讀者們也別忘記，從歷史上來看，債券的長期報酬是比現金還高的，儘管債券價格會隨著利率而有所波動，但債券的收益主要卻是來自於債息，這也呼應第一張圖所說的，雖然短期來看債券價格可能會因為利率上升而下降，但長期而言卻能因為較高的yield而在幾年後回到正報酬，所以千萬不要小看債息的收益，而要拿到這份長期收益，當然只有持續維持債券配置的投資人才能獲得這份報酬囉！