個人理財觀念分享–指數化投資–長期報酬Part3

Vanguard – 單一個股與分散投資的長期報酬

參考資料：

How to increase the odds of owning the few stocks that drive returns

by Vanguard Research

之前都在談主動選股組成的基金很難贏被動投資的全市場指數型ETF，那主動選出的個股是否能贏指數，或能贏指數的機率有多少，其實目前為止還沒被分析到。這篇參考資料比較難找，我手邊剛好有檔案，但可能之前下載點被Vanguard拿掉了，大家可以看圖就行。

下面這張圖是Vanguard分析從1987年到2017年許多個股的總報酬而作出的圖，可以發現總報酬中位數為7%，平均數卻是387%，統計學上來說這叫做右偏分布(positive skew)，因為有許多正報酬極大(尤其是 >1000%)的個股使其就算被許多 –100%到 –50%的個股拖累，平均總報酬也能達到387%，平均數大於中位數正是右偏分布的特徵，也代表大盤長期報酬是由少數個股的極高報酬所帶來的。從此圖也可以看出若我們從這些個股隨便選一個，大概有50%的機率會選到從1987到2017年共30年總報酬只有7%或以下，這是令人非常畏懼的投資報酬率。

在敘述中Vanguard提到這張圖背後他們的數據顯示，大概47%的個股這30年來總報酬低於0% (畢竟50%的個股總報酬會低於7%)，也有幾乎30%的個股總報酬是低於–50%，但在另外一端，卻只有大概7%的個股可以帶來大於1000%的總報酬。因此從這些數據可以看出，大概有一半的個股長期持有30年，不會為我們帶來任何正報酬，能帶來超越平均報酬(387%)的個股也很少，能帶來極高報酬的個股更少(大約7%)，我們又如何保證我們選到的個股是在那7%，甚至是超過平均報酬的那群裡呢？

若是過了30年後發現我們所選的個股其實是落在總報酬低於0%的那群，而此機率其實很高，大約47%，退休規劃付諸流水，只能後悔莫及。Vanguard並沒有揭露此分析中有多少個股低於平均總報酬387%，但我按照圖上的長條圖長度稍微估算了一下，保守估計大概也有78%到80%的個股輸整體平均總報酬387%。下方有另一個網站引用Vanguard此篇的計算，可看到 loss + 0-200% 已經78.7%，跟我估計的已經差不多了。所以不但隨機選個股時有大概一半的機率長期報酬(大概30年)會是負的，更有大概快80%的機率長期報酬會輸給整體股市平均報酬，由此可見要贏大盤不是不可能，只是很難，更何況散戶們在投資，我們又有什麼理由相信我們會贏那些專業經理人或華爾街的投資公司，我們必須認清並非每個人都是巴菲特呀！

Reference:

https://www.rock-wealth.co.uk/the-odds-are-against-stock-pickers/